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Exceptional agreement among experts across the spectrum about the effect of inequality on the health of liberal democracy, and about the need for more redistribution:
igmchicago.org/surveys/inequa…
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Interesting IMF graph on the effects of euro fiscal expansion of 1% for 2 years through public investment with unchanged interest rates bit.ly/2ySqn5a Output higher by 1.4% for 2 years, higher output in the long run, and an increase in D/Y <1% Attractive trade-off...
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Re: Draghi new measures. Wouldn't the euro area be better off today if there was a different fiscal/money mix. If, for example, fiscal deficits were, say, 1% of GDP higher, and the ECB could avoid negative rates, additional asset purchases, etc? Happy to hear disagreements...
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A new and creative definition of currency manipulation by the US administration: Not intervening to prevent market movements. Orwell...
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On the P curve discussion. To try to clarify semantics, and what I think the discussion is about.
I take ``belief in the Phillips curve’’ to mean ``belief that there is a positive relation, however complex and shifting, between inflation and activity.”
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Macro Policy makers: Please listen to the experts 😀 (I know: Such listening is not in fashion. ☹️ But we actually know something about the economy works)
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Not joking: Very relevant, as we learned in 2008-9.
Maybe the toughest challenge to macro as we do it. twitter.com/JustinWolfers/…
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Some thoughts about the need to rethink EU fiscal rules and the EU fiscal architecture in a low interest rate environment. bit.ly/2X0wzUa
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高水準の債務はリスキーではないか？その通りです。急停止のリスクは現在も存在し、しばらくは存在し続けるでしょう。しかし、純債務が160%でも、180%でも、140%でもリスクは概ね同じでしょう。流動性の危機に対処する手段を有し、また、意思も有することを日銀は示しています。
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プライマリーバランス赤字の拡大や債務残高対GDP比の上昇は長期的なコストを伴うものでしょうか？その通りです。国債は資本をクラウドアウトするでしょう。しかし、超低金利を反映してリスク調整後の資本の収益率は低く、資本蓄積の阻害に伴う長期的な厚生コストは大きなものではないでしょう。
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主なモチベーションは需要の確保ですが、プライマリーバランス赤字は供給サイド、成長のために用いられるべきです。橋やトンネルの必要性について懐疑的なことはもっともなことです。それでも、財政を用いるべき良いプロジェクトが数多くあります。例えば、出生率を向上させること、地球温暖化への対処
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第三に、金融政策への負担を和らげ、必要なときに金融政策を活用する余地を作ることです。超低金利は金融のリスクも伴います。プライマリーバランス赤字の多少の拡大が、多少の金利上昇をもたらすでしょう。
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第二に、インフレ率がインフレ目標を下回っていることです。インフレ目標の達成は望ましいことです。そのため、経済の過熱をある程度の期間継続する必要があります。それにより賃金と物価が上昇します。プライマリーバランス赤字の多少の拡大が、その達成の助けとなるでしょう。
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プライマリーバランス赤字を維持し、更には拡大する理由は三点あります。第一に、需要を確保するためです。財政のスタンスが引き締めとなれば、何が需要を確保するのでしょうか？民間の需要が何らかの理由で拡大すれば、財政の引き締め余地があるでしょう。しかし、現時点ではそうではないでしょう。
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日本は特に悪性の「長期停滞」、つまり、国内の民間需要の不足に直面しています。完全雇用を維持するためには、積極的な金融政策と財政政策が必要になります。金融政策に可能なことは全て行いました。そこで、財政政策の役割が求められます。
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Japan has a virulent case of ``secular stagnation’’, i.e. weak private domestic demand. To maintain full employment, it has needed and still needs aggressive monetary and fiscal policies. Monetary policy is doing everything it can. The burden thus falls on fiscal policy.
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r<g and ZLB together require major rethinking of the role of fiscal policy. Some thoughts as a book on Rethinking macro which I edited with Larry Summers is coming out at MIT Press. bit.ly/30g8De1 (the book: bit.ly/2LG8Nbp) @PIIE @LHSummers
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Le Grand debat: Une augmentation des depenses de 1% du PIB pour addresser les problemes les plus criants d'inegalite, d'investissement public, financee par la dette, ferait augmenter la dette de 0.5% du PIB, et les paiements d'interet de 0.005% du PIB. A serieusement considerer.
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On MMT. I shall write a longer piece. But: Yes, fiscal policy can be used to maintain output at potential. No, the deficit, unless very small, cannot be fully financed through non-interest bearing money creation, without leading to high or hyperinflation.
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On r-g, some striking statistics from the IMF fiscal monitor. Forecasts of r-g over 2018-2023: Negative for 29 of 34 advanced countries, negative for 33 of 39 emerging market and middle income countries...
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Serious? yes. Modest? yes. Pedestrian? Maybe. Essential? Absolutely. The low-key, honest, approach to macro modeling for policy by Ray Fair. Capturing the facts, using theory, accepting the limits of our knowledge. cowles.yale.edu/sites/default/…
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People have mentioned that I am big on r<g, but Piketty became famous by arguing that r>>g. How do we reconcile? My r is the safe rate. Piketty's r is the rate of return on capital, which is indeed much higher than g.
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I wanted to start a conversation on public debt and fiscal policy. The conversation has started. This is a first pass at listing and discussing objections to my AEA paper, and also an attempt to translate general principles into practical policy advice. bit.ly/2tlwiL9
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The cliff notes video of my AEA address (7 minutes) on public debt. bit.ly/2SDABiW
Robert Solow Professor of economics emeritus, MIT
Fred Bergsten Senior Fellow, Peterson Institute for International Economics